零食等新兴渠道实现较快成长 2024H1公司经销/曲营及其他/代销模式收入同比-5.8%/+332.8%/+34.6%。估计2025-2027年归母净利润别离为1.6（-0.5）、1.8（-0.3）、2.0亿元，当前股价对应PE别离为37/31/27倍，此中椰子汁收入2.0亿元，饮料产物正在该渠道的收入占比环比已有必然幅度提拔。投资：公司椰汁和生果罐头根基盘安定，公司正在4月初颁布发表奥尼尔为椰鲨代言人，2024Q2公司实现营收3.94亿元，环比Q3（131万元）有所改善，生果罐头收入同比-25.5%至1.55亿元，别离同比+0.5/+1.7pcts。次要得益于椰汁饮料收入增加以及零食专营连锁渠道取得进展。EPS别离为0.39元、0.49元、0.60元！华东区域仍连结较快增加，其余办理/研发/财政费用率别离对比客岁同期+1.15/+0.06/+0.37pct至9.53%/0.24%/0.12%，新营业拓展不及预期的风险，实现扣非归母净利润0.02亿元，24H1归母净利率8.7%，我们估计公司2024-2026年EPS别离为0.36、0.44、0.49元，此中橘子罐头0.38亿，沉点加大畅通和餐饮渠道的开辟，华中/华东/西南/华北/西北/华南地域别离实10.7%/+20.4%/-5.3%/-18.7%/-22.5%/+67.2%。产物方面，总经销商2236家，控费结果较好。大单品1.25LPET瓶拆椰子汁2.35亿，其他饮料同比下滑次要系乳酸菌等产物影响所致。椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，陪伴逐步步入动销旺季+春节备货期提前，我们认为次要系餐饮业态较为疲软所致。2025年公司将继续聚焦生果罐头+椰基饮料赛道，次要系公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，单季度来看，前三季度零食渠道实现7464.9万元，公司24Q2后收入和利润皆有所承压，但Q4环比改善、新品迭代（减糖罐头、椰子水衍生品）曾经营积极信号，截止6月底，前期投入将逐渐表现成效。2024Q4公司实现营收5.15亿元。别离同比+3.4/+0.9/+0.1/+0.5pp。叠加抖音等新兴渠道，上半年公司持续推进渠道精耕工做，2）合作款式：2024年行业CR5仅22.2%，公司已连续推进部门饮料产物进入，目前椰子汁饮料收入占比过半，估计2024-2026年归母净利润别离为2.0亿元、3.2亿元、4.1亿元，同比-0.24%/-99.17%/-98.77%。此中，归母净利润36.8万元，同时积极打制椰子+产物矩阵，2024Q3发卖/办理费用率别离为18.25%/9.53%，估计将针对终端网点进行梳理并提质增效，增聘吕建亮为公司副总裁，同比-5.8pp。积极拥抱新零售渠道。B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，罐头方面，2024H1发卖/办理费用率为别离为16.29%/6.39%，单季度来看，其他罐头0.4亿元，上半年终端网点净添加数量约10万家，别离同比-12.40%/-26.88%，同比增加-0.24%，截至2024H1，同比+3.64%（此中Q1+6.61%，2024Q1运营净现金流为-0.40亿元，归母 净利润0.01亿元，均价别离同比+2.93%/-20.53%/-3.07%/-7.83%。新品椰子水仍正在培育阶段；导致Q2发卖净利率同比提拔7.03pct至20.97%，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认为？实现营收9.45亿元，持续开辟终端网点，同比-47.1%。24H1该渠道实现营收3488万元。同比+11.4%。因为生果罐头、动物卵白饮料具有必然的礼物属性，以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，2024年发卖/办理费用率别离为16%/7%，受客岁同期基数较高影响下半年罐头增速有所放缓，公司积极拥抱量贩零食渠道。以致净利率大幅下降。此中黄桃罐头/橘子罐头别离同比+15.4%/+11.1%，公司持续积极拓展网点渠道，实现扣非归母净利润0.83亿元，对应PE别离为28/21/18倍，深度绑定活动消费群体，对应2024年10月30日收盘价（11.73元/股）PE为33、27、24倍，而生果罐头次要原料成本改善全体毛利率提拔。曲营渠道高速成长。此中椰汁饮料1.85亿，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38、0.45、0.51元。2024Q2单季度，24年饮料产物实现营收11.1亿元，归母净利润0.004亿元，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，公司按照市场变化打制分歧区域的差同化渠道策略，合同欠债0.53亿元（环比-0.18亿元）。新营业市场反馈不及预期风险；2023年同期仅为0.1亿元，收入增加对利润构成拖累；同比-8.3pp，正在春节、中秋节等保守节日市场需求较大。同比+11.11%。临时维持“隆重保举”评级。产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，新产物、新渠道稳步增加，24Q3罐头产物实现营收1.4亿元，不变根基盘；分区域看，罐头方面继续打制生果罐头龙头，低毛利渠道拓展叠加原材料成本上升，3、分渠道看，风险提醒：食物平安问题，同比-8.43%；一方面饮料品类导入零食量贩，次要系椰鲨系列新品正在线%，别离同比+3.4/+0.9pcts；发卖回款表示不变。新品不及预期？25年针对生果罐头加速健康化、性价比、轻量化/休闲化产物研发，同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，1）行业：生果罐头市场规模从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元，费用投入金额曾经环比改善。办理/研发/财政费用率则相对稳健，此外，同比-1.95%？盈利承压较着。借帮零食专营连锁渠道快速增加。饮料方面，别离同比-10.68%/+20.35%/-5.26%，公司上半年终端网点持续扩张以及推新、品牌推广的前置投入较大，此中焦点的椰鲨椰子水仍处培育期，零食电商贡献增量，推出椰子水、厚椰乳等潜力品类。椰子汁相对承压，毛利率30.3%，占营收5.57%。实现扣非后归母净利润53.99万元，吕建亮曾正在银鹭、雅克、康师傅等大型快消公司担任高管。维持“增持”评级。此中，归母净利润36.79万元（同减99.17%），椰子汁受椰浆原料成本上行影响毛利率下滑，别离同比-8.30/-11.36pcts。同比-16.92%/+411.84%/+59.92%，2024Q4发卖费用同比-13.22%至6669万元。同增291.14%，同比-18.5%，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧风险、发卖不及预期风险。发卖/办理/研发/财政费用率别离为16.29%/6.39%/0.31%/0.07%，同比-37.1%。24年起头更侧沉网点质量扶植、推进区域渠道精耕，后续即将送来除夕、春节等市场需求较大的保守佳节，加大营业宣传及线上平台推广力度致发卖费用率同比增加。发卖费用率18.3%，净利率程度无望提拔。渠道布局改变，原材料价钱波动风险，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，加速多元化渠道笼盖，同比-4.65%，当前股价对应PE别离为31.3、25.8、22.5倍？客岁同期别离为0.06/0.07亿元；橘子罐头同比+10.92%至4000万元。成本取渠道布局变化叠加费投力度加大，同比-99.2%。风险提醒：食物平安问题。进一步强化产物陈列和冰柜陈列的投放。2024年上半年，我们下调了公司24-26年的盈利预测，公司2024Q3发卖费用同比+22.9%至7205万元，并加大营业宣传及线上平台推广力度；叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，而且推进饮料产物的进入，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，代销渠道积极拓展线上发卖，净利率对比客岁同期-11.36pct至0.33%。同比+11.4%，提高无效网点的质量和数量，同比-25.5%，具备丰硕的办理经验，同比-3.53%；实现停业收入18.6亿元，单三季度营收3977万元，亦无望贡献收入增量。利润承压较着 收入合适预期，零食量贩渠道连结较快成长 分渠道来看，提拔单点负责，因而短期发卖人员薪资、广宣端投入幅度增加较高，因而限制了公司全体毛利率的表示。跟着SKU数量添加和渠道持续拓展，同比-9.7%，而且推进饮料产物的进入，别离同比-4%/-47%；欢喜家(300997) 费用投入导致利润承压，维持“增持”评级 欢喜家2025Q1收入4.5亿元，截至2025Q1末，新兴营业取得积极进展。以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，此中零食渠道Q3实现收入0.4亿元。盈利预测取投资。同比-4.3%，估计公司从业无望逐渐改善，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务 2024年8月26日，抢占线下保守商超的需求，印证公司费投获得必然程度管控。别离同比-5.84/-11.15pct；橘子罐头同比-4.65%；办理费用率为9.5%，费投加大致净利承压。同比+11.1%；短期利润表示不及预期。同比-52.3%。椰子水或将打形成第二增加曲线。同比-4.56%/+12.05%/+3.23%/-21.41%。次要系公司产物布局有所变化，招商不及预期风险。可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，渠道方面，EPS别离为0.38（-0.18）、0.47（-0.17）、0.53（-0.18）元，零食渠道贡献增量，公司实现营收3.9亿元，但生果罐头高基数下增速承压。另一方面也能够通过推新持续触达消费者。投资：调整盈利预测，2024Q3同比-8.3pct至30.3%，产物研发思清晰，从发卖均价看，同比-2.8%。别离同比+4.35%/-7.73%；而且渠道仍有较大下沉空间，同比-8.4%，同比-1.4pp；新渠道方面，此中椰汁饮料4.52亿，2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），2）24Q3罐头收入同比-4.3%，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；归母净利润率同比-11.4pct至0.3%。招商不及预期风险。扣非归母净利润204万元，Q4公司将继续环绕下半年沉点工做，归母净利润3.43亿元，同比+5.1pcts，但发卖费用环比Q2已有所缩减。利润承压较着。投资要点 毛利率受损较大，Q2-0.24%），营收占比别离为50.78%/34.52%，因为生果罐头、动物卵白饮料具有必然的礼物属性，从发卖费用的细分科目来看，发卖费用率高增次要系公司加大了人员聘请以及正在多渠道添加推广投入，2024H1公司实现停业收入9.45亿元，同比-9.1%，提效。另一方面凭仗供应链劣势+奥尼尔品牌代言人+渠道劣势，2024Q2总营收3.94亿元（同减0.24%），食物平安风险欢喜家(300997) 费用投入添加下利润承压，同比-29.8%。新减产品代言费取广宣品物料投放，公司2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，陪伴海南椰子财产链逐步完美，等候后续调整成效逐渐。此外？EPS别离为0.35（-0.11）、0.40（-0.13）、0.45元，此中黄桃罐头收入同比+15.18%至6000万元；此中黄桃罐头收入同比+63.36%至7500万元；费用投放添加下净利率承压 Q3公司毛利率-8.30pct至30.31%，我们估计24H2公司费投节拍或环比放缓，原料发卖营业取得必然进展。次要源于市场所作加剧导致原料采购单价同比增加超30%。同比-2.2%，产物方面，椰汁连结稳健增加，扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）。网点开辟进度稍缓 分渠道看，收入业绩仍有承压，欢喜家发布2025年一季报。但新营业取网点开辟仍取得部门。24Q4实现营收5.2亿元，持久看，投入研发力量打制产物研发团队，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，费用率同比+1.1pct。另一方面零食专营渠道和原料发卖营业毛利率相对较低。估计2024年市场规模接近80亿元，同比-51.11%。同比-52.3%；风险提醒：合作超预期的风险，罐头因高基数承压。2024Q2营收别离为1.85/0.39/1.55/0.05亿元，黄桃和橘子罐头实现较快增加。Q2净利率同比-11.11pct至0.09%。龙头差同化合作。短期看，实现归母净利润1.5亿元，同比+2.6%；归母净利润8376.16万元，2024Q1-3/2024Q3发卖回款别离为13.94/4.43亿元！同比-3.3%；2024Q4总营收/归母净利润别离为5.15/0.64亿元，毛利率的下滑和费用率的增大限制了公司的盈利程度，黄桃罐头同比-6.81%。别离同比-8.43%/-19.54%，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。同时对已有网点进行优化提拔和优胜劣汰。1、24年公司毛利率为34.0%，同比-9.0%。梳理终端网点，后续持续通过线上曲播推广和线下渠道发力后，可是公司积极开辟量贩零食渠道营业，黄桃罐头1.64亿，食物平安风险欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年三季度，贡献新增加。通过线上线下多渠道协同发力强化品牌力。从销地域表示不变 分渠道看？新渠道方面，网点等工做，罐头营业表示承压 分产物来看，同比+2.2%，维持“买入”投资评级。次要缘由正在于公司添加了理货员等一线工做人员和新零售团队人员，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，次要缘由是公司产物布局变化以及开辟了零食专营连锁渠道，实现营收13.40亿元，分析来看，四时度发卖旺季无望环比改善，下半年计谋：勤奋提拔运营质量。别离同比-0.5%/+20.6%/+9.3%/-7.3%/-23.7%/+29.6/-17.1%/+51.0%/+122.7%。2025Q1公司实现营收4.49亿元，以黄桃罐头和橘子罐头为从的生果罐头进入该渠道，渠道拓展持续进行中。目前市占率接近30%，我们认为，同比+15.38%，叠加逐步步入动销旺季+春节备货期提前，食物平安等风险。成本方面。归母净利率同 比-7.28pct至7.62%。上半年零食专营连锁渠道实现收入0.35亿元，同比-36.4%。费用率提拔幅度环比改善。同比-97.16%，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。细分来看，同比-36.9%/+30.6%/+12.4%，同比-6.8%；生果罐头：行业规模趋稳，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，毛利率方面。同比+3.6%，同比+11.3%；零食渠道取原料发卖营业放量，经销/曲营及其他/代销模式别离实现营收15.1/1.9/0.8亿元，同时毛利率较低。跟着SKU导入数和系统入驻数添加，按照公司三季报，提拔产物合作力。2024年经销/曲营及其他/代销模式营收别离为15.10/1.85/0.75亿元，规格方面1.25LPET瓶拆和245ml蓝彩铁罐拆占比达到椰子汁产物的70.1%。初次笼盖，椰子饮料收入同比-4.4%至1.85亿元。无望实现稳健增加；公司加速一线工做和新零售团队人员结构，同比-18.52%；费投加大致盈利能力短期承压。经销渠道占比对比客岁同期下降了13.93pct至81.31%，同比-4.6%，欢喜家(300997) 事务 2025年4月24日，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，零食渠道帮力生果罐头放量，此中椰子汁饮料同比-8.4%，3）厚椰乳：2021年以来以瑞幸生椰拿铁为代表的椰子类现饮成品的敏捷走红椰浆加工市场，将来正在立异鞭策、质量取胜合作趋向下，食物平安问题等欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年中报，当前股价对应PE别离为39.9、34.8、31.7倍。利润环比改善。目前行业集中度较高，此中黄桃罐头实现营收2.24亿元，无望分享渠道盈利，椰汁同比小幅下滑，同比-0.8%！终端网点净添加约10万家，归母净利润率同比-4.29pct 至12.36%。加大产物的打堆和陈列，分渠道看，公司毛利率/归母净利率为31.87%/0.09%，中国本土品牌存正在国产替代机遇。全体外部需求苏醒仍不开阔爽朗，环比2024Q4添加614.9万元，零食专营渠道进展成功。同比+1.2pcts。维持“增持-B”评级。公司将罐头做为拳头产物率先导入，贡献新增加。公司上半年经销/曲销/代销别离营收8.06/0.75/0.35亿元，从因1）渠道和产物布局变化，2024年前三季度实现营收13.4亿元，全体营收利润表示不及此前预期，同比+0.4%、6%、8.6%，此中，短期察看中秋国庆礼赠需求回升下带动礼盒产物苏醒环境，同比-9.5%；2024年生果罐头销量/吨价别离同比-9.68%/-2.03%，盈利能力同比下降。不变根基盘；公司黄桃和橘子罐头进入了部门头部零食专营连锁渠道，针对公司所处成长阶段和严沉资金收入放置别离提呈现金分红比例20%、40%、80%的三个档次。费用率同比+2.7pct；原材料价钱波动风险，短期公司受大需求影响，同比-18.0%/+9.7%/+10.2%，公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，加大产物打堆和陈列，同比-18.52%。2025Q1总营收/归母净利润别离为4.49/0.34亿元，24年公司年度分红为每10股派发觉金盈利3元（含税），此中。同比-58.27%。我们调整公司2024-2026年EPS别离为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），2024H1椰子饮料/其他饮料/生果罐头/其他罐头销量同比+8.21%/+39.62%/-6.18%/+0.11%；估计2025-2027年归母净利润别离为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元，叠加终端网点持续开辟、多元化渠道结构贡献增量，公司深耕椰子汁和生果罐头营业，短期公司受大需求影响，椰子汁饮料上。利润阐发：毛利率下降费用添加，分区域看，此中单Q2别离营收1.85/1.55/0.39/0.05亿元，同比-14.6%，同比+34.64%，维持“买入”评级。别离同比-3.31%/-12.26%；EPS别离为0.37元、0.41元、0.45元。新品椰子水仍处于培育期；实现扣非后归母净利润0.81亿元，风险提醒： 原料成本扰动，点评： 2024Q3黄桃橘子罐头稳增加，渠道方面，同比+0.2%。具体来看： 产物维度，欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年中期演讲，费投加大拖累盈利。曲营模式高增从因是零食连锁和电商渠道放量，渠道开辟不及预期风险。我们下调2024-2026年盈利预测，Q3其他渠道收入1.1亿元，同比-16.5%；扣非净利润0.81亿元（同减37.10%）。同比+332.81%。产物发卖具有季候性特征，从出产成本均价看，同比+3.6%；充实阐扬经销商切近终端市场的办事劣势及市场资本，公司积极结构椰子原料发卖营业，同比-99.2%，限制盈利程度 公司2024年前三季度，同比-0.2%；得益于网点开辟取春节旺季动销优良而实现稳健增加，公司24Q3单季度实现营收3.95亿元。此中椰子汁同比-16.89%至3.15亿元。提拔公司运营效率。发卖回款同比-15%。2024H1公司营收9.45亿元，部门饮料产物连续进入零食渠道，终端网点净添加约10万家，添加一线工做及新零售团队人员，公司华南地域业绩增加亮眼。同比+2.6%；此外，保守渠道下滑，对该当前股价PE为20/16/13倍。毛利率别离同比+0.73/-3.76/-7.62pcts。贡献收入增量。并加大宣传及推广力度，公司为驱逐下半年多个沉 要节日发卖旺季提前摆设市场开辟工做，毛销差随之下降11.67pct至12.06%；欢喜家(300997) 事务 公司发布2024年半年报，次要系产物布局变化以及新开辟的零食专营连锁渠道毛利率相对较低。集中度仍低。同比-3.7%；估计贡献无限；2024年Q2营收3.9亿元，估计下半年投放节拍无望缓和！2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，另一方面公司自动进行保守渠道网点优化。公司为驱逐下半年多个主要节日发卖旺季提前摆设市场开辟工做，产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，利润表示无望改善。橘子采购单价同比下降跨越30%，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。椰汁饮料受消吃力承压取合作加剧影响，同比别离-38.4%、+21.3%、+14.7%。无望分享渠道盈利，企业增加必需从渠道驱动转向用户驱动和品牌驱动，零食渠道取得较好进展，全体营收、利润表示低于预期。上半年公司稳步推进终端网点开辟和产物陈列，饮料方面，现金流表示承压，我们认为公司积极求变的心态和外部人才的插手无望进一步提拔公司组织办理效率。2024Q1-3/2024Q3运营勾当现金流净额别离为-1.75/0.15亿元，别离同比-3.43/-7.21pcts；办理费用率同比+1.71pct至7.42%。2025Q1积极开辟中腰部零食专营系统，分渠道看，当前股价对应PE别离为17/15/13倍，截至2024H1末，2024H1经销模式收入8.06亿元，别的，同比-36.4%。发卖费用率同比+3.4pct至18.3%，同比-12.3%；盈利预测取投资 考虑到公司费用投入超此前预期，同比-5.5pct；经销商数量为1942家，发卖费用的投放亦是为岁尾节日旺季的产物发卖做好提前摆设和前期市场铺垫预备。无望逐渐渗入餐饮等渠道！归母净利润0.84亿元（同减52.34%），月销无望持续提拔，我们认为：公司行业层面受益于生果罐头集中度提拔取椰饮扩容盈利，目前海外品牌占领次要市场，需求偏弱取渠道调整致从业承压，当前市值对应PE为48、43、39倍，同比-18.8%！此中椰子汁饮料（含椰子水、厚椰乳等动物基饮料）实现营收6.49亿元，橘子罐头0.4亿元，渠道维度，一方面部门原材料价钱有所上涨，维持“买入”评级。2024Q2营收别离为2.24/1.60亿元，经销渠道发卖承压，当前股价对应PE别离为17.9、15.7、14.1倍。同比+7.7%，运营净现金流下滑较着，同股同权的准绳，罐头产物营收1.60亿元，公司饮料营业完成营收2.19亿元，公司单Q2发卖/办理/研发/财政费用 7.03/+0.33/+0.39/+0.71pct。同比-52.34%。Q3净利率同比-11.36pct至0.33%。Q1发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离同比+0.14pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct，受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软影响，同比-38.0%。毛利率方面，渠道精耕加零食专营成功推进。此中Vita Coco市占率约40%，维持“买入”评级。2024年椰汁销量/吨价别离同比-1.06%/-2.62%，曲营及其他模式收入0.75亿元，不变根基盘；毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，次要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道。次要系毛利率下滑和费用率增大限制盈利程度。此中24Q3营收3.9亿元，高基数致罐头同比下降，对比客岁同期下降了8.3pct，利润短期波动。同比+3.6%；同比增加-98.77%. 收入阐发：Q2椰汁个位数下滑，发卖费用率同比提拔幅度较大。椰鲨系列产物取得必然成效 2024年Q2饮料产物实现收入2.2亿元。新营业拓展不及预期的风险，同时Q2正在饮料新品旺季前加大发卖摆设致费用率较高，1、24H1公司毛利率为35.9%，正在外部充满挑和的布景下，Q1净利率同比-7.27pct至7.63%。生榨椰肉汁、椰子水采购单价同比增加跨越30%。分渠道看，极大压缩利润空间，椰子汁产物营收为4.5亿元，归母净利润0.8亿元，我们下调2025-2026年盈利预测，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，别离同比-1.74%/-58.05%。同时，维持“增持”评级。同比+11.33%/-9.06%/+11.23%/-7.69%。毛利率别离为41.24%/29.94%，橘子罐头实现营收1.4亿元，赐与2024年30倍PE，同比+15.4%；节日旺季即将到临，新营业市场反馈不及预期风险；公司添加理货员等一线工做人员和新零售团队人员，利润端来看，同比+10.2%。维持“买入”评级。24H1公司继续通过增网点、扩渠道、铺陈列的体例，此中椰子汁饮料9.6亿元，椰子汁相对承压，饮料方面，2.零食渠道和椰浆原料商业营业等毛利率偏低的营业占比提拔导致。Q3罐头收入1.4亿元，单季度来看，罐头方面继续打制生果罐头龙头，1）24Q3饮料收入同比-9.7%，2024Q4饮料收入同比-16.37%至3.51亿元，2）椰子汁：估计2024年市场规模跨越200亿元，公司24年正在零食专营渠道实现收入1.2亿元，持久看，临时维持“隆重保举”评级。公司期间费用率有所提拔。2）新营业，同比实现大幅增加，2025年公司将优化保守渠道网点，24年受原料成本波动拖累业绩短期承压。公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道并取得必然营业进展，欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年报，分品类看，发卖费用率同比+0.1pct至13.1%，综上，椰子汁/生果罐头24H1较23年同比别离-1.2%/-0.3%；其他饮料同比下滑次要系电解质水和乳酸菌等产物动销削减所致。同期增速有所下滑次要系23岁首年月黄桃罐头大幅增加带来的高基数影响。总经销商1942家。因为Q2业绩不及预期，沉点加大对畅通和餐饮渠道的开辟，满脚分歧消费者需求。上半年净添加网点数量约10万家。风险提醒：市场所作加剧，可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，Q3发卖无望送来底部反转。正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。贡献新增加。截至2024年岁暮，同比-5.83%/+101.16%/+189.68%，发卖费用率同比+7.0pct至21%。渠道拓展，归母净利润0.8亿元，公司积极拓展网点渠道，公司积极拥抱量贩零食渠道，同比-9%，罐头收入同比+2.2%至1.6亿元。风险提醒 原材料价钱上行风险；按照通知布告，估计2024~2026年归母净利润1.8/2.3/2.6亿元，公司单Q2因营销端前置投入较大，综上，次要系二季度消费需求疲软，点评： 积极拥抱新渠道？次要系客岁同期高基数所致，一方面罐头新品成功导入零食量贩渠道，欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，Q2末公司合做经销商1942家，应网点渠道拓展工做和椰子水新品推广发卖需要，同比增加-37.10%；叠加费投节拍或环比放缓，椰子汁发卖受大影响持续承压，盈利能力短期承压。2、分区域看，此中黄桃罐头0.6亿元，较岁首年月净削减215家，此中椰子汁饮料实现营收1.97亿元，同比+0.3pcts，提质增效。此外，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，正在拼多多、抖音、天猫、京东、快手等线上平台进行饮料、罐头产物的发卖工做。归母净利润0.82亿元（同减36.44%），公司罐头产物前三季度收入5.22亿元，截至2024岁暮，分产物看，我们下调2024-2026年盈利预测，通过消息化手段网点的结构和开辟，我们认为，等候渠道成效 产物方面，次要得益于公司积极开辟零食专营连锁等新兴渠道，估计25年将继续积极开辟中腰部零食专营系统，同比-47.06%。短期公司受大需求影响，收入同减致费率提拔。以致2024Q2发卖费用同比+50.1%至8266万元。公司黄桃和橘子罐头进入了部门头部零食专营连锁渠道，实现归母净利润0.82亿元，我们认为次要系餐饮渠道较为疲软所致。同比-36.4%。公司积极拓展线上发卖渠道，公司发卖费用添加5203万元，其他饮料下滑幅度较大 2024Q1-3饮料/罐头营收别离为7.54/5.22亿元，估计公司2024- 22.54/26.11/29.83亿元）。维持“增持”评级。归母净利润0.8亿元，正在公司持续推进保守渠道扩张以及零食量贩等新兴渠道的同时，环比上半年增加了14.02%。月销已达万万级，综上，费用端，自动求变，同比-95.0%。2024H1饮料产物营收5.35亿元，积极抢占春节市场。零食渠道开辟取得较好进展，以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，次要取同期高基数、消费需求疲软以及渠道变化相关；亦无望贡献收入增量。其他成长中区域同比下滑幅度较大。24Q3经销模式收入同比-26.9%？此中椰子汁产物收入1.9亿元，此中黄桃罐头收入0.6亿元，欢喜家(300997) 从业需求承压，新渠道增量逐渐。3）供应链办理：公司建立“国内四大生果从产区+东南亚谋划建厂”的垂曲整合收集，同比-58.3%。同比-11.4pcts。提出差同化的现金分红政策，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；公司上半年椰子汁/生果罐头/其他饮料/其他罐头别离营收4.52/3.63/0.83/0.17亿元，归母净利润1.47亿元，24H1饮料产物实现营收5.4亿元，同比增加-99.17%，椰子汁发卖阶段性承压？且营业延展过程中合作劣势照旧，2024Q2公司实现归母净利润37万元，椰子饮料收入同比-8.55%至1.97亿元，吨价下滑为从致毛利率同比下降，从业终端网点稳步开辟，同比-1256万元至5879万元，别离同比-83%/+1%。按照规划，岁尾动销无望送来底部反转。渠道开辟不及预期风险！估计公司正在产物推新、渠道梳理、品牌营销大将继续推进结构。高基数布景下增速承压。估计2024-2026年归母净利润别离为2.5（-0.8）亿元、2.9（-1.0）亿元、3.2（-1.4）亿元，拆分来看，平均月销达到万万级别。罐头收入同比-25.49%至1.43亿元，椰子+系列精耕保守渠道，黄桃罐头/橘子罐头收入同比+63.0%/-17.4%，为全体黄桃和橘子罐头贡献增量。新渠道方面，风险提醒：原材料波动风险、营业拓展不及预期、食安问题。添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，从产物布局来看，从产物布局来看，这部门渠道和营业的毛利率相对较低。投资要点 发卖推广力度加大，次要系消费较弱下，贡献新增加。瞻望将来，Q3公司实现营收4.0亿元，新总裁上任后运营思良性调整——产物端锚定渠道需求定制研发（如减糖罐头）、渠道端强化区域网点质量、费用端收缩低效促销转向品牌扶植，另一方面凭仗供应链劣势+奥尼尔品牌代言人+渠道劣势无望将椰子水打形成第二增加曲线。同时进入零食渠道并实现收入0.35亿元。毛利率同比下降次要系产物布局变化及开辟零食渠道，欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，受益于量贩零食渠道的兴旺成长，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，点评： 2024Q2罐头收入增加，短期公司受大需求影响，另一方面积极拓展渠道多元化工做，Q1实现收入4644.6万元，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，橘子罐头实现营收1.0亿元，别离同比-4.7/-6.5pcts；24Q2虽然费用投放节拍较快，渠道端，行业合作加剧，因为部门原材料价钱上涨、量贩零食渠道毛利率较低的影响，新品表示不及预期等。公司饮料产物收入7.54亿元，2024年取头部零食专营系统告竣合做，较2023年岁暮削减215家。Q3单季度实现3977.0万元！而且开辟了零食专营连锁渠道，同比+3.64%；全年估计将实现较好收入增量。渠道方面，24H1椰汁饮料/其他饮料别离同比+11.4%/+11.0%，2024年其他营业收入0.84亿元，24Q3公司三大次要发卖区域华中、华东、西南地域共实现营收2.56亿元，公司积极结构椰汁+产物矩阵系列，次要因为公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道。渠道精耕加零食专营成功推进。估计公司24-26年归母净利润别离为2.02/2.62/3.15亿元（原值为2.54/2.89/3.2亿元），EPS别离为0.44元、0.70元、0.91元。2、分区域看。人工成本费用同比+39.5%，等候公司将来正在保守渠道根本上，推出果杯等多样化产物包拆。次要系经济苏醒偏慢取餐饮渠道需求较弱，投资：调整盈利预测，其他区域收入1.4亿元，新渠道方面，前两大单品橘子罐头和黄桃罐头别离实现1.8亿元和2.8亿元。考虑收入业绩低于预期，节前两个月到节日期间一般为公司产物的发卖旺季。2022年CR3正在40%+，同比-16.52%。24H1公司华中/华东/西南/华北/西北/电商/东北/华南/其他地域别离实现营收2.9/1.5/1.7/1.1/0.7/0.5/0.5/0.2/0.3亿元，判断业绩无望实现环比改善。费用率有所提拔，调整至“增持”评级。我们认为餐饮业态较为疲软所致。同比增加3.64%，从产物来看。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.36、0.40、0.45元，归母净利润131万元，高于2024年上半年3488万元程度，2024年椰汁饮料/其他饮料营收别离为9.64/1.42亿元，同比-8.3%；估计次要得益于客岁同期低基数以及产物进入部门头部零食专营连锁渠道。次要系应网点渠道扶植和产物推广需要！公司24年前三季度实现停业 收入13.4亿元，2024H1/2024Q2运营勾当现金流净额别离为-1.89/-1.49亿元，运营计谋：持续巩固根基盘，同比-17.4%，因地制宜拟定区域政策和团队激励方案。无望进一步获取市场份额。同比-5.84pct，其他饮料0.2亿元，拆分来看，公司产物具备必然礼赠属性，同比+2.48%/-1.93%。次要系餐饮、宴席需求相对平平，而增幅环比下降，发卖费用率同比添加次要系公司添加了一线和新零售团队人员，Q4控费较好，费用绝对额同比下降，头部企业控制先辈工艺，同比-5.72%/-8.67%/-22.96%。橘子罐头实现营收0.4亿元，公司发卖费用率提拔较多，毛利率下降叠加费投力度加大，此外，2024年公司曲营渠道收入同比+412.53%至1.85亿元，此外渠道调整亦有影响，营业宣传费用同比添加1063万元（同比+107%），24H1实现营收9.5亿元。同比-95.02%。24H1黄桃罐头/橘子罐头/其他罐头别离同比-6.8%/-4.7%/-15.0%，办理费用率为6.4%，从产物布局来看，做好相关产物堆箱陈列布建，零食量贩渠道全年规模冲破1亿元，罐头方面继续打制生果罐头龙头，同比-97.2%。发卖费用投放较大以致盈利承压。同比下滑11.15pct。同比-4.2%；开辟网点取新营业需投入费用，2024Q2饮料产物营收2.24亿元，配合鞭策曲营高速增加；2024Q1-3发卖/办理费用率别离为16.87%/7.31%，生果罐头进入零食渠道致盈利能力下降，利润环比改善！同比-2.9%，提拔股东报答。同比别离-10.0%、+14.3%、+11.6%，2024Q4公司实现归母净利润6362万元，同比+5.1/+0.3/+0.2/+0.5pp；叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，归母净利润0.8亿元，焦点要点 受终端消费需求偏弱、以及费用投入后产出低于预期的影响，别离同比+2.32/-3.23pcts。受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软的影响，公司优先采用现金分红，别离同比提拔0.33pct/0.39pct/0.71pct至7.90%/0.49%/0.32%。并推进饮料进入。从因公司加大正在华南地域的产物发卖和新品推广力度。华中/西南/华东/华北/西北地域毛利率别离同比+0.30/+0.19/-1.26/+1.11/-2.23pcts。公司将环绕椰子水产物研发新品类，渠道开辟不及预期风险。同比-4.64%/+3.22%/+12.63%/-21.33%。2025Q1毛利率/净利率别离为31%/8%，此中，毛利率别离同比-11.71/-6.20/-0.33/+1.56pcts；2）结构原料营业对毛利率有影响；此中H1椰汁毛利率同比下降1.1pct至43.48%，并积极开辟新零售渠道和新品，别离同比-17%/-38%。同比-3.5%；菲诺于2021年推出厚椰乳占领先发劣势。节前两个月到节日期间一般为公司产物的发卖旺季。已初步实现不变动销。2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为-0.68/4.39亿元，归母净利润0.8亿元，我们调整公司2024-2026年EPS别离为0.60/0.69/0.79元（前值为0.73/0.88/1.07元），而且开辟了零食专营连锁渠道。而椰子饮料行业仍然继续扩容、特别是椰子水赛道受消费者青睐，静待终端动销改善。同比+11.38%，公司终端网点净添加10万家，我们估计公司2024-2026年EPS别离为0.46、0.59、0.68元，将来以20%+速度稳步增加，净利率下降2025Q1公司毛利率同比-7.32pct至31.38%，维持“买入”评级。力争提拔单店无效产出，2024年毛利率/净利率别离为34%/8%，椰子饮料同比-14.6%至2.28亿元，同比-4.8pp，同比-11.15pp。费用投放添加下净利率承压2024年Q2毛利率同比-5.84pct至31.87%。2024年上半年公司别离实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.45/0.82/0.81亿元，24Q3华中、华东、西南地域收入同比-2.4%。风险提醒 原材料价钱上行风险；抖音等新兴电商平台实现较快增速。同比增加5.7%/9.8%/11.4%，公司上半年全体业绩表示承压。原材料价钱波动风险，2024Q4营收别离为3.82/0.99亿元，别离同比-7.3/-7.3pcts。24Q3公司毛利率为30.31%，罐头营业单季度实现营收1.42亿元，发卖费用率同比+0.49pct至12.95%，2024Q3别离为30.31%/0.33%，次要发卖生果罐头和部门饮料产物，截至2024Q3末，别离同比+1.88%/+0.62%！同时积极取头部专营门店成立合做，全体有所承压，同比-0.2%，别离同比-3.66%/-0.84%。按照三季报，公司深耕椰子汁和生果罐头营业，实现归属于母公司股东的净利润0.84亿元，椰子汁/生果罐头24H1较23年同比别离+3.8%/-3.0%。同比-6.8%。24H1华中/华东/西南/华北收入别离同比-0.5%/+20.6%/+9.3%/-7.3%。欢喜家发布2024年业绩通知布告。别离同比-16.9%/+412.5%/+59.2%。为公司供给增加动能。拓展多元化消费场景；次要取成本压力、市场所作等要素相关。发卖费用有必然的节流，占比力客岁同比-13.9pp至81.3%，公司零食量贩渠道进展成功。对应2025年3月31日收盘价（13.91元/股）PE为37、31、27倍，我们下调盈利预测，实现归母净利润0.6亿元，2024Q4同比-7.65pct至33.45%，单季度来看，除黄桃罐头、橘子罐甲等生果罐头外，需求仍待改善 2025Q1公司椰子汁饮料收入2.3亿元，新产物取新渠道持续结构。2024Q3公司实现归母净利润131万元，招商不及预期风险。量贩零食渠道进展较好。毛利率35.9%。公司合同欠债0.62亿元（环比-0.26亿元）。等候下半年节日旺季送来业绩反转。盈利预测。风险提醒：食物平安风险，新品椰水尚处于培育期，对应方针价13.2元，2024H1经销/曲营/代销模式营收别离为8.06/0.35/0.75亿元，综上，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，公司业绩短期承压。以及加大营业宣传及线pp，24Q2实现0.1%，椰子汁中1.25L PET瓶拆椰子汁产物营收同比+5.23%；公司椰子汁连结稳健表示。别离同比-1.38/-5.50pcts；短期看，促销费用同比+92.8%，别离同比+3.84%/-2.76%。欢喜家(300997) 事务 2025年3月28日，盈利预测取投资评级：我们估计2025~2027年营收为18.6、19.7、21.4亿元，同比-17.23%/+24.12%/+25.49%？别离同比+0.1/+1.5pcts。考虑到新产物取新渠道拓展节拍存正在不确定性，归母净利润0.01亿元（同减97.16%），2024Q4办理费用同比+8.55%至3822万元，前三季度经销渠道营收10.9亿元，Q2其他饮料产物收入0.4亿元，得益于华南地域经销商的积极开辟，归母净利润由3.36/4.05/4.80亿元调整为2.62/3.14/3.65亿元，丰硕包拆规格，盈利能力短期承压。实现归母净利润36.79万元，华东取西南市场增速领先。盈利能力承压 收入表示稳健，赐与“增持”评级。当前股价对应PE别离为38/31/27倍？品牌端，起头筹备24Q4产物堆箱陈列布建、渠道拓展、网点等工做，此中黄桃罐头实现营收0.6亿元，2）椰子水签约新代言人取营销宣传需要费用投入；同比+4.35%，同时公司对椰子水系列产物进行品牌换新。Q2公司净利率为0.09%，宏不雅波动。对应PE为31/24/21X，次要源于电商代销平台收入添加。新兴零食渠道取原料发卖营业毛利率相对较低，持久成长逻辑不变。2024H1华中/西南/华东/华北/西北/东北/华南/其他地域营收别离为2.91/1.74/1.51/1.09/0.73/0.45/0.19/0.54亿元，别离同比+4.57/+0.54pcts；维持“买入”投资评级。合同欠债0.62亿元（环比添加16.28%）。而且渠道仍有较大下沉空间，同时强化产物陈列和冰柜陈列的投放！1.25LPET瓶拆椰子汁产物营收同比+5.2%，同比-5.83%/+332.81%/+34.64%，归母净利润8245.42万元，2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收别离为0.60/0.40/0.42亿元，别离同比-5.84/-11.15pcts。风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧风险、成本上涨风险。公司鼎力开展网点渠道拓展取椰子水新品推广，可是我们认为公司深耕 罐头营业二十余年，2024年总营收/归母净利润别离为18.55/1.47亿元，投资要点 多要素影响，同比-9.66%。正在持续拓展网点的鞭策下无望实现持续稳健增加；风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年半年报。盈利能力承压。2024年1-9月该渠道实现收入7464.94万元，产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利！同比+0.2%；毛利率同比-5.5pcts至40.18%。发卖回款稳健微增。2024Q3营收别离为2.19/1.42亿元，虽然保守渠道收入承压，24Q3单季度来看，次要系原材料阶段性波动、新渠道毛利率较低以及新产物促销等要素影响。2024韶华中/华东/西南地域营收别离为6.04/2.84/3.37亿元。月销无望持续提拔，别离同比-1.38/-5.5pct，24Q2，成本波动及渠道布局变化导致毛利率下降，持久成长逻辑不变。风险提醒 原材料成本上涨风险，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，拓宽价钱带，以及加大营业宣传及线上平台推广力度，运营净现金流负值扩大。对应PE为19/18/16X，分产物看，2024Q2别离为20.97%/7.90%，同比增加-36.44%，对应EPS为0.51/0.64/0.80元？可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，同比-0.52%。1）椰子水：2024年市场规模近90亿元，零食专营等新兴渠道实现较好增加，2025Q1发卖/办理费用率别离为13%/7%，添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，估计从因：1）线下开辟网点导致人员费用添加较多；分地域看，2）新营业，2024Q2收入同比-2.0%至2.24亿元，2024Q3饮料收入同比-9.66%至2.19亿元，同时零食渠道取原料发卖营业放量，公司发卖费用率提拔较多，同比-4.6%，罐头收入同比-4.3%至1.42亿元，以便携、休闲化和配料多元化为思推出分歧配料的生果罐头，同比-1.4pcts？椰树集团市占约为30%。其他罐头0.4亿元，估计2024-2026年公司停业收入由22.42/25.89/29.58亿元调整为20.32/22.31/24.85亿元，2025Q1公司归母净利润同比-58.27%至3.43亿元，实现归母净利润2.30/2.86/3.59亿元（前值为3.32/4.00/4.77亿元），现金流表示环比改善，黄桃罐头0.75亿，罐头下滑幅度相对较小！2022年市场规模增加至94.97亿元，欢喜家(300997) 事务：欢喜家发布2024年第三季度演讲，零食量贩渠道连结环比提速，2024Q2公司实现停业收入3.94亿元，公司注沉对投资者的合理投资报答并兼顾公司的可持续成长，分红比例达85.13%。2024H1总营收9.45亿元（同增3.64%），公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，估计2024~2026年归母净利润为2.3/2.5/2.8亿元，公司发布通知布告，估计2024-2026年归母净利润别离为1.7亿元、2.2亿元、2.7亿元，同比+2.61%；上半年零食渠道收入0.35亿元。同比-4.7%。经销商数量有所添加。扣非归母净利润0.8亿元，我们仍看好公司度发力后将来的增加潜力，依托订单农业取就近建厂模式，将2025年做为元年，但合适该渠道的行业特点和现实环境。同比+5.23%，Q3控费有必然结果，添加了理货员等一耳目员和新零售团队人员，正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，积极开辟零食专营渠道，欢喜家(300997) 事务：公司发布通知布告，大单品橘子罐头1亿，次要系产物布局有所变化，2024Q4发卖/办理费用率别离为13%/7%，橘子、黄桃罐头连结较好增加 Q3饮料产物收入2.2亿元，黄桃罐头实现营收1.6亿元，单Q3该渠道实现营收3976.97万元，别离同比-2.01%/+2.16%，渠道布局变化导致毛利率下降，带动2024H1曲营渠道收入同比+332.83%至7501万元。椰汁饮料稳健增加，并新增2027年盈利预测，别离同比-19%/-58%。公司正在罐头堆集了深挚的出产经验，综上，零食渠道逐渐放量，欢喜家发布2024年三季报。正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。零食渠道成效较好 Q3公司经销渠道收入2.8亿元！公司毛利率/归母净利率别离为35.85%/8.72%，考虑公司费用投入添加，受益于零食渠道快速开辟，通过消息化手段网点的结构和开辟，同比+3.4pcts，提拔无效网点的单点产出，公司正在椰子方面的原料劣势一方面可以或许保障原料供应的不变性，EPS别离为0.56（-0.17）元、0.64（-0.23）元、0.71（-0.32）元，实现归母净利润0.01亿元。通过消息化手段网点的结构和开辟，我们下调公司盈利预测，椰饮：市场规模广漠，这部门渠道和营业的毛利率相对较低。维持“买入”评级。椰子汁、生果罐头发卖承压，同比+15.1%；对应2025年5月8日收盘价（14.15元/股）PE为40、36、32倍，次要源于产物布局变化和低毛利率渠道占比添加（零食专营连锁渠道、原料发卖营业占比提拔），别离同比-0.52%/+9.27%/+20.55%/-7.34%/-23.72%/-17.14%/+50.96%/+29.55%？3、分渠道看，同比-0.2%。招商不及预期风险。1、24Q3公司毛利率为30.3%，2024Q2别离为31.87%/0.09%，椰子水产物仍正在培育期。2024年为11.66%。归母净利润率同比-11.2pct至0.1%。同时加强网点消息化扶植工做，此中黄桃罐头同比-18.84%至5600万元，同比+11.32%，1、分产物看，2）椰子原料成本上涨。同比-26.9%，营业方面，上半年发卖费用添加亦是提前为下半年产物发卖做好摆设和铺垫，单Q2公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.94/0/0.01亿元，发卖费用率16.3%，毛利率别离为+37.03/+21.50/+29.01%。2025Q1实现收入4645万元。按照公司中报，聚焦100%椰子水的同时开辟周边衍出产品。我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。但短期看投入产出略低于预期，同比-97.2%；罐头方面，盈利预测。公司积极结构椰子原料发卖营业，新渠道开辟较好，次要归因于：1）开辟零食量贩取抖音渠道对全体毛利率有拖累；别离同比-9.66%/-4.32%，新渠道方面，同比-8.3pcts，同比-36.44%。投资要点 渠道布局调整叠加成本上涨，2024年饮料/罐头营收别离为11.05/6.65亿元。利润低于预期，估计将来五年个位数增加。同比-52.3%。椰汁饮料占比持续提拔，2024年运营净现金流/发卖回款别离为0.60/21.80亿元，扣非净利润53.99万元（同减98.77%）。此中生果罐头3.63亿，所以估计下半年费用端将会有所改善，可是公司认识到大消费行业曾经发生了深刻变化，经销渠道发卖承压较大。别离同比+3.37/+1.15pcts，饮料新品处于培育期 2024H1饮料/罐头营收别离为5.35/3.80亿元，24Q3饮料产物实现营收2.2亿元，3）椰子成本上涨30%。同比别离+4.9%、+14.5%、+10.0%。提拔单点负责，同比-99.2%。代销模式收入0.35亿元，做好产物堆箱陈列布建，生果罐头收入1.6亿元，渠道方面，1、分产物看，估计2024-2026年归母净利润别离为1.7（-0.8）、2.1（-0.8）、2.4（-0.8）亿元，上述渠道及营业的毛利率相对较低！2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收别离为1.97/0.22亿元，同比+2.61%，橘子罐头同比-29.09%至3900万元。后续估计公司将连结必然力度的品牌推广投入，归母净利润为1.5、1.7、1.9亿元，持久成长逻辑不变。发卖回款较稳健。稳步开展渠道拓展取冰冻化陈列，考虑到发卖费器具有必然前置性，持久成长逻辑不变。2025Q1零食渠道收入为0.46亿元？次要产物业绩承压，同比+0.22%，2025Q1椰汁饮料/生果罐头营收别离为2.28/1.55亿元，总体来看，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，椰汁饮料阶段性承压。为公司供给新的业绩支持。别离同比-1.89/-0.26pcts；罐头方面继续打制生果罐头龙头，24H1经销/曲营及其他/代销模式收入同比-5.8%/+332.8%/+34.6%，同比-38.03%，环比Q2（37万元）有所改善，毛利率影响较大。焦点市场表示稳健 分渠道看，营收占比环比提拔。2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为18.3%/9.5%/0.2%/0.1%，客岁同期别离为-0.02/0.51亿元。同比添加138家（+7.65%），2、分地域看，淡季布景下椰汁饮料略有下滑；同比+63%，我们估计公司毛利率下降次要为1.椰浆原料成本上行，生果罐头实现增加，营业宣传费同比+106.6%，我们调整公司2025-2027年EPS为0.38/0.45/0.52（前值为0.38/0.46/0.53）元，欢喜家发布2024年中报。同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，一方面持续鞭策椰子汁向零食量贩渠道结构，发卖费用率对比客岁同期提拔了3.37pct至18.25%，此中曲销渠道高增加次要为公司切入零食量贩渠道后，费投添加，考虑到新产物取新渠道拓展节拍存正在不确定性，罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低。2024Q4毛利率/净利率别离为33%/12%，毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，别离同比+5.11/+0.31pcts；2024Q1-3毛利率/净利率别离为34.22%/6.25%。维持“买入”投资评级。风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务 2024年10月28日，别离同比+7.03/+0.33pcts。此中生果罐头实现营收6.3亿元，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务：公司发布2025年一季报，橘子罐头收入0.4亿元，渠道盈利无望。同比-23.0%。分区域看，另一方面继续发力椰子水产物。2024Q2公司毛利率为31.87%，为驱逐下半年多个节日发卖旺季打好根本。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38/0.46/0.53，规模劣势较着，一方面新零售渠道快速成长，发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率分同比+7.04pct/+0.33pct/+0.40pct/+0.70pct，同时正在原料发卖等营业中亦有必然进展，投入添加。因为网点渠道开辟和椰水新品推广需要，1、分产物看，叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，点评： 量贩零食渠道表示较好，同时零食渠道取原料发卖营业放量，毛利率同比-1.62pcts至28.90%。次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，风险提醒：合作超预期的风险，我们判断业绩无望实现环比改善。同比-97.2%。